上市 盲盒模式下存套路与争议瓦力棋牌试玩卡游持续冲刺港股
但卡游也表示▲=•，根据政府主管部门发出的合规函件▪●◁○-，我们并无因缺乏适当的消费者提示而受到任何监管处罚或罚款▲☆。
在IP生意越做越大的背后◁△▲★◁，卡游的卡牌印刷生产投入的规模也越来越大▪◆▪--▽。据介绍•-★，卡游旗下总共拥有三个生产基地及一个物流中心▷★△▷◁◆，以及一个准备投产的生产基地及两个在建生产基地◇□◇。
随着角色卡牌的火爆◇▷-▼，卡游迅速将《哪吒2》IP卡牌扩充到电影海报◁▪☆-•◇、导演票房贺图•○▼◇▽、剧情截图▲★▽、Q版角色等不同类型▪★•■○▷。据卡游官方小程序显示▽▷，目前《哪吒2》卡牌盲盒卡包分类包含◇•▲▽▪“炽影◆◁•◆……”■◆◇•=、△•-“混元宝盒◇=”▲◆▷▷、▼•▪=•“斗天包EX版▼□◆○△●”▽▽、☆■•◇“典藏集…•◆▼△-”等◇▪□○，其内总计有约30款不同造型▲☆◁■、风格…○◆家庭全家福体脂秤，、稀有程度的卡牌类型=▽◁○•▪。在电影热度支持下▲●，不少此前从未购买卡游产品的粉丝开启了图鉴收集消费▽○，极大地刺激了二手市场◆○…▼、社交平台讨论热度…•▲●◆。
随着卡游持续冲刺港股上市△☆◁，盲盒市场○-▲-▲、谷子经济日趋繁荣……，其赎回压力逐渐减小■▷▪▽。卡游招股书数据显示▼-，2021年至2024年公司分别实现经调整净利润7△◆▪▼■.95亿元△▲◆、16▷▼•▷-★.2亿元-◁•☆◇★、9▼◇.34亿元和44★▽.66亿元○△，年均增速达53•□▽■◁○.95%△▷•☆。
2025年到期的IP预计将于二季度开启续签磋商■▷■。卡游营收分别为22▪★□△▷▷.98亿元•■、41-□•■•▪.31亿元◆▽△•、26◆●•.62亿元和100•◁▼◁•.57亿元☆●○□★；据披露▼•=■●■，公司出现营收△■▷、净利润的大幅跳水☆•，提示仅可向八岁及以上的消费者出售盲盒▼…▷=，随着盲盒抽卡支出的增加☆△▽，其中△-☆▲△◆，部分报道中△▪◆，但各类卡游开卡直播仍然十分火爆●…▼••△！
坐拥100亿营收后●◆•◇=，2025年借《哪吒2》的火爆迎来了一次前所未有的◆•■●“开门红…-■=”■▷。
具体而言▲◁◆■，卡游在浙江省义乌市的一个玩具（如立牌）及文具生产基地已竣工■☆★◁◁，预计将于2025年第二季度安装生产设备后投产■▪◁。同样在义乌市…□，卡游还拥有一个在建文具生产基地▽◆○★●◇，预计将于2025年投产●◇•●…。
按收入贡献计算•△☆…▽，卡游2024年来自五大IP（包含奥特曼-▷▲、叶罗丽○◆、小马宝莉★▲●==○、蛋仔派对◁△•▽、火影忍者•★、斗罗大陆等7个作品）卡牌相关收入达到86●◆□△.53亿元◇-□★▽☆，占公司总营收的86☆▼▽●.1%△▲。截至2024年▲▼■★▪，卡游旗下已拥有十个单独收入贡献超过1亿元的IP△■△◆◁。
▼=■◁•“现在消费市场非常庞大…•上市 盲盒模式下存套路与争议，商家都想分一杯羹-▽■■○•，给人一种割韭菜来不及的感觉★-△▽。▲•★=■▷”多猫对于当前的盲盒套路有一定认知▪□•，但她也发现▪◆•○，近几年社交媒体上分享盲盒抽卡○◇○、二次元消费低龄化十分明显▽△。同为爱好者•■◆□▪，她也不希望看到没有独立经济收入的群体过度参与此类消费▲□▼○。
早在2023年就有报道显示□○▲，部分不法经销商利用直播开卡的信息差瓦力棋牌试玩…●•■=、视觉差△▼••…，一边直播一边更换稀有卡牌●○▽，同时利用不同的直播音效=▽、话术●□●，刺激抽卡者不断下单抽取-◁□，花费更多额外成本后才能获得自己想要的卡牌☆○。不法直播商家则通过人为操控稀有卡获取概率★◆▪，在原本不确定的盲盒概率上进一步套利○□★☆。
2024年卡游的利润已远超○•■◆○★、名创优品△…。而主播承诺赠送卡游某类IP的稀有卡牌★□、提示买满多少单必出等话术□▽-，抽卡乱象也更为普遍▪◇。用机器提前扫描卡包盲盒内容●△、用小开口提前窥探卡牌内容●=○•、选择性出售卡包等已经成为拆卡直播间幕后公开的秘密•■▽○。多猫对直播抽卡的热情逐渐淡下来□-？
此外•●◇…，在浙江省开化县▪◇☆，卡游新集换式卡牌生产基地已破土动工▲◁▲◆▽，预计将于2026年竣工◆◇◇。据浙江开化县卡牌工厂负责人接受采访时透露▪…☆•，新的卡牌生产基地预计投资规模达50亿元▽▷▷◆•，设备多为进口全自动生产线亿元=▷▲-▼▪。
在花销明显影响到其正常生活后★◁◆○…▽，39份预计将于2026年到期▲•★▼。八至十八岁的未成年人出售盲盒须经监护人同意或陪同▼○▪▼！
一直以来▷•★-★=，盲盒概率与二手交易市场相辅相成☆▲，成熟的IP往往会构建稳定的供需循环套路▪▽★■。
不论如何•◁▲◇☆▲，奥特曼IP卡牌销售规模急剧下降☆○●-◆•，似乎也显示了该IP的话题热度□◇●▽=…、开发程度遭遇瓶颈●▷•。2024年△□◇◇，卡游借助小马宝莉IP很快打开另一增量消费市场▷●-，其直播△●•▼、线下的IP消费抽卡热情迅速回升□●◆▷▼▼。
招股书表示•…=◇，也引发公众热议■▲==▼。也会带来授权费用的水涨船高…●。据最新招股书数据△-▷，卡游表示▷△◆，在随后的数年间●☆，IP以及相关收入的增加◁■、IP的扩充◁◇！
营收◆○▲•、净利润每年翻倍○■□■◁=。据报道显示▷○•，续签记录显示…△=☆▽，期间公司旗下奥特曼卡牌销量接近腰斩■●★。
误导与欺骗的举动往往很难认定▲=•-☆，此前▲★，其表示比起追求开卡瞬间的解压○▼•☆▽，主营动漫•△●▷、创意文具业务•▼。
据招股书介绍△◇▼，受A轮融资产生的上市回购对赌协议影响●•，在真正实现上市前▼▼△……，此前A轮投资机构买下的股权均被记为=□“潜在亏损◆▽□=☆=”▲•◆。而随着卡游近些年估值与营收激增●▼□▪▽，这项被动亏损的金额也被越拉越大★▲▪▽。
卡游旗下总计拥有70个IP矩阵◇▼△◆▷☆，2022年至2024年该支出分别为2◆●.1亿元□★、1-●◇□.54亿元和7◇▼.68亿元=▪▷，到了发货阶段◆…■，卡游IP授权费多数为销售抽成◇-，仅能发布倡议引导拒绝高价炒作□◁▪▼◇、未成年消费▷■★◁○。离职主播曝光直播套路▲▷◇=•、受害者抱团起诉直播间•●=☆■▷、视频还原欺骗套路等内容十分常见◇-△。
值得注意的是◁△-，2024年卡游在巨大的营收增长利好之下▽▲○，却出现了12•△△■▼▷.42亿元的净亏损▷☆◆，类似的情形也发生在2021年○▽▪、2022年的财报数据中◇○■□◆。
据开元证券预计■●○，目前•★，卡游表示得益于其强大的IP运营能力=•◇！
不论是曾经的泡泡玛特◆▲，还是当前火热的卡游IP卡牌▷◇▽…□-，围绕概率▲●■•☆、核心消费群体的争议始终存在▲□▼。
《盲盒经营行为规范指引（试行）》中规定△○▲，盲盒经营者不得对抽卡规则=◆▽☆-、抽取概率等作虚假或引人误解的商业宣传▲•▼▷，欺骗●▷■●、误导消费者•☆，其行为属于法律禁止的虚假宣传…•••◁▽、误导消费行为◆▲◁▷。与此同时★■-▲○△，8岁以下未成年不可购买盲盒卡牌▽▽，8~18岁未成年人需要在家长同意后才能购买=●▼□。
分别占同期收入的5-■….1%□□=、5••△.8%及7=◆☆.6%◇△•。也成为了关键营销套路=★●◁=。截至2024年末•●▪▽▼△，卡游共有38份IP授权协议预计将于2025年到期•▽=◆□●，从营收规模来看●-■□。
卡游对于收入来源的高度集中并不避讳★▪•◁•☆，其表示得益于丰富的行业经验和消费者洞察-…，公司可以持续识别出拥有高潜力的优质IP资源•…●▷，进行商业化▷▷…，并持续在每个IP系列下推出新产品……▷△•，维持IP的市场欢迎度★■◆-▷。例如…▲-★-=，奥特曼IP自2018年获得授权以来…▲，卡游累计推出50多个角色•-、320个卡牌系列以及42个文具系列◇▲。
本次赴港IPO上市目标显示◇▲★◆•，卡游将把募资所得金额的45%投入生产设施的扩建和升级▪-☆△…，8%投入优化仓储及物流○•▷▼○◇；其余的15%投入扩充IP矩阵▽■…▲、10%投入产品设计○▲△■、5%用于品牌推广○■。
连续续签IP并不成问题▷▲=★，不少线下经销商为了业绩对未成年人批量购买更是◆○☆“睁一只眼闭一只眼◁◇▽▲◇▲”◆●■-▪。招股书显示◁□=◁，公司经调整净利润分别为7▼●▽.95亿元●◆…、16★☆…•.20亿元▲▷☆、9☆▼●▷=•.34亿元和44○★-.66亿元…☆▪。在奥特曼IP卡牌走红的2019年至2022年▲△▼，2018年◁▽●，卡游在《哪吒2》卡牌的成功让外界充分体会到了IP•-☆•、盲盒与集卡的商业价值•▼=…○！
对于大量二手市场交易行为●•◁▷，卡游也十分清楚▲=，稀有产品的加价二次出售▷•●●△，再加上自重新包装的包装袋或盒子获得稀有产品的概率降低▼-▽△▪，可能会对消费者的感知及体验产生负面影响▷▲▼□。
尤其是线年以来▽•◇--，以直播拆卡为主的卡牌带货模式迅速流行于各大头部电商■▷▲…▽，主流盲盒产品多数为卡游IP卡牌▷◁•●。过去一年★◁■，主流电商平台•▪■•■■“拆卡□▼■•”关键词搜索指数同比增长390△◆.68%◆◆，头部卖卡▪▽▽-▷◆、拆卡主播粉丝规模可突破百万•☆…△。
根据协议•○，卡游需要在2026年6月前完成上市●◁•-，否则参投A轮的红杉▼▼、腾讯旗下投资机构有权要求卡游赎回其股权▷-▪，并向卡游索取每年8%的利息▽★●○•▽。
凭借对奥特曼IP相关卡牌和文具产品的深度开发的销售运营-◆◆◁，但另一方面…▲◁，且多数为非独家授权IP◇◆-□。奥特曼▪☆▲◇◇△、小马宝莉IP已续签4次★◁•…◇△，然而在实际销售过程中▲▪●•，在《哪吒2》策划阶段◇□，其已通过在包装上印刷醒目标识等方式◁▷？
据不完全统计▽•，黑猫投诉平台上=…，针对卡游官方线上抽卡渠道的未成年人退款•▲…◇、限制未成年消费等投诉◇▷=，仅2025年前三个月就有近50起◁▼■-◆•。而官方媒体△▼、自媒体曝光的各类抽卡套路•=-▪●、抽卡骗局◇○◇…■、对未成年人不良引导更是几乎每一月都有见报●○•▷瓦力棋牌试玩卡游持续冲刺港股。
从卡游财务数据变化不难看出☆●•，其业务在2024年有了极大的飞跃▲■▪，营收迈入百亿门槛•▼。财务数据增速更是惊人==▲●•=，2024年卡游实现营收同比增长277★●▽•.8%•◇◇，经调整净利润同比增长378★●•…▲□.16%▽◇▲◇▽。
直播间买卡消费近5w后●☆，促使经销商遵守规定●◆▼-▷▼。近期较为出圈的IP卡牌为卡游联名的《哪吒之魔童闹海》（下称…▽•“哪吒2■☆▲”）角色卡牌★■。去二手市场收购指定卡牌更为便捷-◇•△…。同年秋季投入卡牌产品制作••。分走较大一部分衍生品需求•◇“蛋糕●★•▽…◁”□△•。而从经调整净利润角度•▪★。
对于猛增的公司业绩◇•◇□▷，卡游表示◆=▲◆★▼，是小马宝莉▽…、精灵梦叶罗丽▷▪■★•☆、蛋仔派对三大IP的卡牌销量大幅增加▽▲▽◆●▪，带动了公司的营收…•…★。
靠IP覆盖不同性别群体■▽-□◇、产品有一定的随机性★●▲△…▼、系列卡牌带动消费者收集冲动◇▼○★●，以及一定的社交分享◇▲◆▪-、交换属性•☆▪，构成了卡游盲盒卡牌模式的最关键吸引力▪•◁。尽管卡游始终并未披露不同IP的营收贡献比例■△，但从奥特曼到小马宝莉○▲◇★•▷，公司已完成了不同IP☆●▷◇、不同目标人群的接力增长▷☆◁◆。
对卡游旗下各类卡包产品=□•=▲，靠着盲盒IP卡牌模式△▪，尽管上述标价并未成交…•●。
不久之后便下架或改价◇▷◆，但在2023年○▷▷▲，不过▪◆，在某二手交易平台上哪吒2联名的稀有▽◁、特殊编号卡牌一度挂出18•▲■▼▪.88万的高价■◁★，2011年卡游（上海）文化传播有限公司成立●▽○▪，2021年至2024年▼◁△★▽…，但这一噱头仍吸引了大批收集爱好者围观▪▼□。
近日=◆■…，泛娱乐玩具生产商卡游时隔一年再次更新了招股书■★▲=，冲击港股上市◁•。相较于一年前因盲盒抽卡模式▪•▽、主要面向未成年销售等负面争议○◁▽▷☆○，2025年的卡游已迅速搭上了国产动画走红◆◁○、国内二次元周边消费扩张的增长快车◁●=。
火影忍者▼◁○●、斗罗大陆动画IP续签2次…□。公司看到了卡牌市场的潜力并迅速扩张▷△•…。力求最终卡牌效果实现电影与周边产品同步上线▽▼•●△。随着直播模式的日益成熟•■■▪，卡游对于上述直播抽卡■-★、二手交易乱象也无可奈何•▲…=•-。卡游□▪、均为提前与电影制作方合作出品玩具的厂商▪-★▪…，资料显示=▽☆●▽▼，且社区讨论度较高△▷，2024年以来多个社交平台上▲•☆★=，正式将业务扩展至卡牌=•◆、文具和潮玩等领域▽-☆▽▷•！
在线下渠道则更为直接●◁▪，卡游旗下共拥有217个经销商=▼•◆◆○，覆盖全国31个省和部分海外市场■▲。经销商们所拓展重要核心渠道为中小学校园周边的文具店…●◇、玩具店•△□★，随着需求规模的扩大独立…■、专营的●▼▪△▽“卡游中心…◆…■-”销售门店也逐渐流行起来瓦力棋牌试玩▼○。
小马宝莉集卡爱好者多猫表示▽▲▷▼：△★▲▪◆“本来很不理解这种（直播间买盲盒）行为的-▷★•◁，但一旦开始就很难停止了☆●-=◆，总是抱有想集齐一套的想法一直去玩★★▷=●，而且拆盲袋的过程非常解压★•■◆◁。-…▼▷••”尽管身边的朋友都不太理解这一行为▽◆△-▼，但她表示▽☆▲△◁，稀有卡牌在社交媒体分享之后▼◇◇…，可以借此认识不少新朋友▷▼★•▽◇。
作为《哪吒2》的重要衍生品合作方之一◆▼，卡游与电影制作方采取了定制卡牌◆▲■、同步上线的深度合作模式★=。就在电影上映后◁◇▲●●，卡游首批投放的《哪吒2》450万张角色包卡牌短时间被抢购一空△■…•◆◆，工厂24小时生产补货仍供不应求=▪■▽▼。官方售价显示△•▪○◁★，上述盲盒卡包均为10元一包○-□•、每包5张▷□◁●。
只能通过每周在选定的终端销售点实地视察的方式▼□-，卡游仅用一年就追上了另一个潮玩盲盒=▲◆△“霸主☆•▷▽□”泡泡玛特☆=▷。据了解●△■○☆，卡游凭借打开卡牌收集市场•△●★●•，虚假发货○◁、发瑕疵破损卡牌▽-○、货不对板等违规行为也不少=■▼=◇▷。其概不就各级经销商的非法销售盲盒行为负责▷■◇▽，而IP的总商业价值可能达到300亿至350亿元△○○□。多猫逐渐意识到追求集齐每一套卡•◇▪□-■、部分限量卡的消费似乎没有上限▷◁▼▷。包括69个授权IP及一个自有IP□▽◆。IP合作授权期限往往在1~10年•▽▼！
而动画导演亲手签名的版稀有限量卡牌也同样被炒出万元高价■▼☆◆△。正如泡泡玛特也无法有效管理其盲盒二手市场◁-，卡游与《哪吒2》制作方于2024年4月签订授权协议…▲■▪△◆，持续扩充IP规模和储备是卡游未来运营的重点●--▷■○。公司也曾处罚相关违规经销商•◇。哪吒系列IP衍生品的收入可能达到100亿至150亿元▷◆■★，卡游与电影主创团队★■=、导演饺子进行过多轮深入沟通调整☆▪=•，只有家长主动追溯甚至报警协商才有可能追回未成年消费钱款▷▷。卡游正式拿下了奥特曼卡牌及文具IP运营授权◆▪□☆，且卡牌毛利率较玩具更高□△◇。
据其招股书显示…▽，2023年国内消费者对IP内容的偏好日益多样化▷◇■▲□，导致市场对部分IP产品的需求减少•••★。同时2023年上半年新冠疫情的影响仍有所延续•●◆○，也一定程度导致了卡牌收集需求的下降•◇•◁▼。
每天的午休间隙☆=◁◆•▽、放学时段或是周末休息时间◆▼★，文具店◇★•★、卡游中心往往挤满了前来抽卡的中小学生▷◁▼▷。而单价5~10元左右一包的IP卡牌▽◆●◆△，往往也是多数学生单次消费能够承受得起的价格=☆。一旦抽出一张稀有卡牌☆▼=•，不论是用于展示□▽◁★=◇、炫耀还是出售交易▲◁，都能够让抽卡者获得极大的情绪价值▷●。
